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多盈娱乐是干什么的 - 廖宗魁:信贷社融超预期 周期与科技共舞

日期:2020-01-11 13:47:05 人气: 793
信贷与社融超预期,稳增长逐渐发力12月10日,央行公布了11月份金融信贷数据。根据我们宏观团队的观点,新增信贷和社融都明显超出了季节性和预期。在经济指标中,市场对先行指标的反应会更为剧烈,而信贷和社融则是能够高度刺激市场敏感神经的先行指标。近期螺纹钢价格、水泥价格也有所走强。

多盈娱乐是干什么的 - 廖宗魁:信贷社融超预期 周期与科技共舞

多盈娱乐是干什么的,信贷与社融超预期,稳增长逐渐发力

12月10日,央行公布了11月份金融信贷数据。具体来看,11月新增人民币信贷1.39万亿元,好于预期的1.26万亿元(wind);11月新增社融1.75万亿元,也明显好于预期的1.56万亿元(wind)。信贷和社融数据超预期,表明稳增长在逐渐发力,经济最差的时期或已过去。

根据我们宏观团队的观点,新增信贷和社融都明显超出了季节性和预期。结合库存周期处于历史低位和11月制造业pmi超预期来看,现在经济最差的时期可能已经过去。

市场风格的纠结:周期与科技共舞

市场在纠结中前行,在盈利底部逐步夯实的背景下,未来一段时期,周期与科技或是最值得配置的两条主线,形成攻守兼备的组合:

主线之一,估值偏低,分红率股息率高,对稳增长政策较为敏感的周期板块,比如钢铁、有色、地产、建筑材料等。

主线之二,逻辑较为顺畅,业绩释放较为确定的科技板块,比如半导体、pcb、tws产业链等。

(一)稳增长发力,低估值周期性价比突显。

实际上,对于聪明的资金而言,早已开始布局受益于稳增长的低估值周期板块。近期螺纹钢价格、水泥价格也有所走强。这些周期板块估值都处于历史底部区域,叠加这些板块的分红率都不错,对应的股息率相对较好,也成为吸引中长线资金的地方。

(二)强势股调整的局部性,科技继续领涨。

虽然近一段时期出现了强势股的调整,但这种调整具有一定的局部性,主要局限在食品饮料、医药和农林牧渔,一方面估值偏高,另一方面也都受到了基本面的一些负面冲击。

但科技类的强势主线并未受到影响,逻辑的确定性以及业绩的持续释放带动半导体、pcb、tws产业链保持非常强势的上攻态势。

其一,中美贸易摩擦不断的背景下,国内终端厂商开始把供应链逐步向国内转移,半导体的国产替代在加速进行。

其二,5g基站建设从2019年开始放量,5g基站对高频高速pcb的需求加速,从而带动pcb业绩爆发。其三,苹果airpods的放量彻底打开了tws的需求空间,随着安卓阵营技术上的突破,未来安卓tws的爆发值得期待。另外,科创板股票华兴源创受并购消息的刺激,连续两日涨停,预计后续可能会有更多的科创板、创业板、中小板通过并购重组,有利于科技板块的风险偏好不断提升。

不过,我们也需要注意到,经过大幅的上涨,强势的科技股也面临一定的减持压力,比如近期无线耳机概念的龙头漫步者,12月10日发布减持公告。

风险提示:政策不及预期,外部环境扰动风险

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以下为正文部分

一、信贷与社融超预期,稳增长逐渐发力

根据我们宏观团队的观点,新增信贷和社融都明显超出了季节性和预期,主要源于几个原因:其一,监管机构对银行的压力加大,要求大行提高政治站位、加大逆周期调节力度;其二,11月地产和基建项目开工与施工强度不弱,给银行信贷投放提供了支撑;其三,地方政府隐性债务置换,一定程度上推高了信贷和社融的表观数字。我们宏观团队认为,结合库存周期处于历史低位和11月制造业pmi超预期来看,现在经济最差的时期可能已经过去。

在经济指标中,市场对先行指标的反应会更为剧烈,而信贷和社融则是能够高度刺激市场敏感神经的先行指标。回顾今年一季度的行情,我们可以清晰看到,正是由于1月社融数据大超预期,引爆了整个一季度的火热行情,大大增强了市场对经济的信心。

我们认为,11月超预期的pmi和信贷社融数据,与12月6日中央政治局会议的更重视稳增长的基调是一脉相承的,都表明稳增长在不断加力。后续几天,可能会披露中央经济工作会议的具体内容,如果对稳增长的信号更加明晰,则会大大提升市场的风险偏好,有可能会打破近几个月持续盘整的纠结格局。

二、 市场风格的纠结:周期与科技共舞

市场在纠结中前行,在盈利底部逐步夯实的背景下,未来一段时期,周期与科技或是最值得配置的两条主线,形成攻守兼备的组合:

主线之一,估值偏低,分红率股息率高,对稳增长政策较为敏感的周期板块,比如钢铁、有色、地产、汽车、建筑材料等。

主线之二,逻辑较为顺畅,业绩释放较为确定的科技板块,比如半导体、pcb、tws产业链等。

(一)稳增长发力,低估值周期性价比突显实际上,对于聪明的资金而言,早已开始布局受益于稳增长的低估值周期板块。11月中旬以来,周期类的钢铁(+7.5%)、有色金属(7%)、建筑材料(6%)涨幅均靠前。近期螺纹钢价格、水泥价格也有所走强。

这些周期板块估值都处于历史底部区域,比如钢铁板块估值只有9.5倍pe(ttm),处于过去十年估值的13%分位的超低估水平。叠加这些板块的分红率都不错,对应的股息率相对较好,也成为吸引中长线资金的地方。另外,汽车板块拐点已经逐渐清晰,值得重点关注。11月各车企销量陆续发布,长安汽车、广汽集团等主要车企改善明显,2020年是强新产品周期年,销量增速和盈利能力改善有支撑,确定性较强。我们认为,汽车行业拐点已经逐步清晰,未来龙头车企将率先出现拐点。

(二)强势股调整的局部性,科技继续领涨

虽然近一段时期出现了强势股的调整,但这种调整具有一定的局部性,主要局限在食品饮料、医药和农林牧渔,一方面估值偏高,另一方面也都受到了政策面和基本面的一些负面冲击。

11月28日,2019年国家医保谈判准入药品名单出炉。12月6日,上海召开第三轮带量采购第二次企业座谈会。近期医药政策密集发布,不论结果如何,药价长期下降的趋势已经形成,整个国内医药领域竞争会加剧。前期涨幅较大的医药板块出现了明显的松动。去年底的带量采购结果出来后,也引发了医药板块的大幅调整。

11月29日,有媒体报道,消费税法征求意见稿有望在年底前公布。高端白酒作为高端消费品可能会受到波及,从而引发了白酒板块的调整。本轮猪周期非常凶猛,使得今年农林牧渔板块尤为强势。随着政策层面对猪肉价格的重视,11月以来猪肉价格从高位已经有所回落,22个省市平均猪肉价格从前期56元/千克的高点回落至46元/千克附近,从而导致近期农林牧渔板块的调整。

但科技类的强势主线并未受到影响,逻辑的确定性以及业绩的持续释放带动半导体、pcb、tws产业链保持非常强势的上攻态势。截至12月10日,电子板块涨幅达70%,是申万一级行业中涨幅最好的板块。

其二,5g基站建设从2019年开始放量,5g基站对高频高速pcb的需求加速,从而带动pcb业绩爆发。其三,苹果airpods的放量彻底打开了tws的需求空间,随着安卓阵营技术上的突破,未来安卓tws的爆发值得期待。

另外,科创板股票华兴源创受并购消息的刺激,连续两日涨停,预计后续可能会有更多的科创板、创业板、中小板通过并购重组,有利于科技板块的风险偏好不断提升。

不过,我们也需要注意到,经过大幅的上涨,强势的科技股也面临一定的减持压力,比如近期无线耳机概念的龙头漫步者,12月10日发布减持公告。

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